危险信号：2021年比特币概念股跑输大盘，美债收益率或继续走高

对比持有比特币的前十大上市公司从年初至今（1月4日-3月26日）的股价走势，发现此类上市公司股价整体表现不佳。 Voyager Digital（加密货币经纪商）股价走势最亮，而特斯拉、Square等较为知名的上市公司股价略显平淡。 此外，像MicroStrategy、美图等上市公司也在经历过山车行情。

尽管比特币经历了数次大调整，但年初以来，根据CoinMarketCap数据，BTC涨幅仍接近97%。 这表明，此类持有比特币的上市公司整体业绩不佳与持有比特币本身关系不大，更多与年初以来美债收益率持续飙升对股票估值造成的压力有关。 与价值股相比，美债收益率的上行压力在成长股等高风险资产上会更加明显。

成长股的自由现金流可以稳定增长，估值相对较高。 贴现率是一般贴现率减去自由现金流稳定增长率，即rg的低贴现率； 而价值股的自由现金流被认为不可能实现自由增长，使用一般贴现率进行估值比特币跟单信号，即r。 当贴现率r上升时，成长股每1美元利润对股价的估值缩减幅度大于价值股。

加密货币和科技成长股都可以归类为高风险资产。 它们的估值与科技成长股相似，其价格也会受到美债收益率上升的影响。

引入业内公认度很高的股票内在价值DCF模型（贴现现金流模型）来说明。 DCF模型的核心思想是将上市公司未来的所有现金流量折现为现值。 企业估值P等于企业现金流CF×(1+g)与成长状态下无风险收益率和风险溢价之和的比值。

影响估值的主要影响因素是无风险收益率，可用美债收益率来表示。 因此，虽然公司的基本面没有太大变化，但美债收益率的飙升将导致预期估值下降。 比特币也是如此。 比特币目前的基本面没有太大的改变或影响。 美国债券收益率的上升将降低投资者对比特币价格的预期。

美股一些巨头公司，如特斯拉，大量购买比特币，使其股价与比特币价格形成一定的捆绑。 通过对比过去六个月比特币、特斯拉和标普500指数的相关性，发现比特币和特斯拉的相关性达到0.615，远超比特币和特斯拉这两种资产与标普500指数的相关性。 这或许就是马斯克频频呼吁单比特币的原因。

（图片来源：福布斯杂志专栏作家 Leeor Shimron）

尽管Coinbase即将上市，并披露了一份令人惊叹的一季度财报，但在美债收益率上升和估值压力下，持有大量比特币的公司整体表现不佳或仍是大势所趋。 它可能波及到比特币市场，成为比特币价格上涨的潜在隐患。

因此，比特币的价格可能会受到美国债券收益率上升趋势和投资者预期下降的影响。 此外，由于上市公司持有比特币与比特币的相关性较高，美债收益率上升导致股价表现不佳，也会制约上市公司购买比特币的意愿比特币跟单信号，进而影响比特币的上涨。比特币价格。