光背后的影子：比特币价格操纵报告的硬核解读

近日，德克萨斯大学金融学教授约翰·格里芬和研究生阿明·沙姆斯发布的一份报告显示，2017年比特币和其他主流加密货币的价格上涨并非由投资者的实际需求推动，而在很大程度上是由投资者推动的通过 Tether、Bitfinex 和其他主要参与者背后的价格操纵。 本文深入研究了该报告，并审视了比特币价格走势背后的神秘细节。

这份长达 66 页的报告考察了 Tether（一种由 Bitfinex 大量发行的美元支持的加密货币）是否在近期市场波动中影响了比特币和其他加密货币的价格。 研究人员从 Bitfinex 收集了 68 万个钱包地址，从 Poloniex 收集了 95 万个钱包地址，从 Bittrex 收集了 140 万个钱包地址； 通过算法分析数百万笔交易后发现，Tether买入与市场下跌同步，在比特币价格下跌时大量买入Tether，以推高比特币价格。 Tether 不到 1% 的交易时间与 50% 的比特币价格和 64% 的其他主要数字货币价格相关。

简单来说，研究人员认为泰达币是专门为比特币打造的“备胎”和保险，其与美元的1:1兑换使其具有其他数字货币所不具备的优势。 所以当比特币价格下跌时，大量的泰达币被用来兑换比特币，比特币快速上涨的交易量将带动其价格； 一小部分，换成美元或泰达，间接或直接填补损失，以拯救比特币。

为了进一步调查，研究人员首先必须确定 Tether 的属性，因此他们提出了两个主要假设： 1. Tether 的价格受需求驱动。 2. Tether 价格受供应驱动。 如果Tether价格是由持有法币的投资者需求驱动的，那么Tether的发行将促使投资者认可数字货币的灵活性以及Tether与美元的特殊关系，从而推高需求。 同时，Tether 也因其跨数字货币交易所套利的实用性而变得更加流行。 但如果 Tether 受到供应的影响，Bitfinex 发行 Tether 将不会受到投资者对比特币或其他数字货币需求的影响。 但是这些购买的比特币最终是可以兑换成美元的。 首先比特币背后是谁控制的，如果这些 Tether 持有者看好比特币，他们就有强烈的动机通过“印制”Tether 来创造对比特币的需求。 因为就像货币经济学中的通货膨胀效应一样，发行更多的 Tether 会推高数字货币的价格（投资者普遍看好比特币）。 其次，当其他数字货币价格下跌时，Tether 持有者可以卖出 Tether 买入比特币来推高比特币的价格，然后卖出部分比特币，获得的美元用于套现 Tether 币。 如果数字货币价格持续下跌，Tether 持有者可以通过看跌期权拒绝赎回 Tether，或者通过黑客攻击让相应的 Tether“消失”。

是的，为了应对潜在的数字货币市场低迷，Tether 发行人预先创建了一个看跌期权，如果市场价格下跌，则不会将 Tether 转换为美元，并且通过内部黑客攻击（如发生在 Mt. Gox 中）导致 Tether 或相应的美元突然消失。

上图描绘了 Tether 如何在主要市场参与者之间流动，每个节点的大小代表节点内 Tether 的流入量和流出量。 每条线的宽度代表每个节点之间的系绳流量，所有流量都是顺时针方向。 图中显示，Tether发行后进入Bitfinex，然后慢慢流入以Poloniex、Bittrex为代表的其他交易所。 有趣的是，几乎所有的 Tether 都没有流回发行方进行赎回比特币背后是谁控制的，而可以将它们兑换成美元的交易所 Kraken 只占交易的很小一部分。 对比特币的类似分析还指出，三大主要 Tether 交易所的交叉交易所比特币流量相当可观。 此外，研究人员发现，Tether 和比特币链上的跨交易所流动轨迹基本一致。 因此，研究人员发现了以下两点。 第一，当比特币价格下跌时，流入其他交易所的Tether用于购买比特币； 其次，这种 Tether 流量对比特币的未来价格产生了强烈影响。 影响。

所以看起来很简单：当 Tether 进入市场时，比特币价格反转（上涨）； 当 Tether 停止“发行”时，比特币的涨势就停止了。 投资者希望稳定甚至推高比特币价格的希望可能进一步发展为价格底板锚定价格，而价格底板也将导致更多的买盘交易。

但另一方面，如果 Tether 不是由持有法币的投资者驱动，单靠其他数字货币的兑换将无法让 Tether 得到美元的全面支持。 但上有政策，下有对策。 如果 Tether 持有者在每个月末出具显示补充美元的银行对账单，这将使 Tether 看起来得到了充分支持。 有趣的是，研究人员发现，如果一个月的 Tether 发行量比较大，那么月底的比特币收益会产生最低的-6% 的水平，而在 Tether 不发行的月份则观察不到。 到这个规则。 这被认为是有人在月底做空比特币，用获得的美元补充 Tether 美元储备。

在研究人员确定 Tether 的价格行为是由供应方驱动后，又出现了两个细分。 第一种认为 Tether 的流量在到达投资者之前会经过一个中介，佣金会与美元汇率挂钩； 但这一假设并没有得到证据的特别支持。 第二种认为，跨交易所套利消除了不同交易所之间的价格差异，这是Tether流量的主要原因； 但这个假设没有数据支持。 虽然研究人员没有找到很多指向需求驱动的证据，但他们仍然推测仍然存在对 Tether 的合法需求，尽管它从未反映在之前通过数据观察到的模式中。

长期以来，由于数字货币和区块链技术的内在原因，数字货币交易被认为是复杂且难以操纵的。 但是，在报告中，“复杂”的数字货币交易可以被监控，不同数字货币之间的交易也可以受到影响。 事实再次告诉我们，当前的数字货币市场非常需要在适当的框架下进行监管，帮助其转型为“合法的价值存储和可靠的交易手段”。